Саопштење: Моодy’с промијенио изгледе за рејтинг из негативних у стабилне

Моодy’с Инвесторс Сервице промијенио је изгледе за рејтинг Ба3 за државне обвезнице Црне Горе из негативног у стабилан и потврдио је постојећи ниво рејтинга. Изгледи за Ба1 рејтинг за горњи праг обвезница у страној валути и Б1 за горњу границу за депозите у страној валути такође су промијењени из негативних у стабилне.

Одлука Мудиса да изгледе промијени из негативних у стабилне услиједила је након процјене рејтинг агенције да црногорска Влада улаже напоре да ријеши кључне ризике који су изазвали негативне изгледе у априлу 2009. Мудис нарочито примјећује напредак у сљедећим подручјима:

(1) Влада је почела да поправља значајно фискално погоршање са којим се суочила 2008/09, што се огледа у чињеници да је буџетски дефицит 2010. био мањи од планираног. Власти су такође спровеле значајне мјере да одговоре на неке од више структурних слабости у јавним рачунима.

(2) Економија показује знаке постепеног опоравка. У 2010. реални раст БДП-а био је позитиван у поређењу са ранијим очекивањима, у другој години рецесије након оштрог пада 2009. Изгледи раста за 2011/12 – иако далеко скромнији него у периоду прије кризе – позитивнији су него у вријеме када је Мудис рејтингу Црне Горе додијелио негативне изгледе.

(3) Ситуација у банкарском сектору се стабилизује. Нивои капитализације у систему су ојачани, а власници иностраних банака су углавном пружили подршку својим локалним филијалама гдје је то било потребно. Тако је значајно смањена потенцијална одговорност Владе. Ликвидност банкарског сектора је побољшана, нарочито кад је у питању враћање депозита становништва у систем.

ОБРАЗЛОЖЕЊЕ ЗА ПРОМЈЕНУ ИЗГЛЕДА

Као прво, Влада је направила значајан напредак у буџетској позицији прошле године, са падом дефицита буџета опште Владе са 5,7% БДП-а у 2009. на 3,9% у 2010. години, у поређењу са почетном процјеном од 4,5%. Иако је ово дијелом због ниског извршења капиталних програма (5,4% од БДП-а у односу на план од 7,7% од БДП-а), Мудис констатује да су текући расходи такође смањени више него што је првобитно планирано (-8% у односу на циљ од -2,9%). Буџет за 2011. има за циљ даље смањење дефицита на 2,4% БДП-а за општи државни сектор. Узимајући у обзир текуће незимирене обавезе и значајне пореске неизмирене обавезе дуговања и неизмирене обавезе за расходе (који су износили 0,9% БДП-а у 2010), Мудис очекује већи дефицит од 3,5% БДП-а, али признаје и значајно побољшање у јавним финансијама Црне Горе још од 2009. Власти имају за циљ да се постигне уравнотежен буџет у 2012. и да се врате буџетски суфицит од 2013. па надаље.

Што је још важније, Влада је почела да се бави неким од кључних структурних слабости у јавним финансијама, а нарочито великим издацима за зараде и пензије. Пензионе реформе уведене у децембру 2010. постепено повећавају старосну границу за пензионисање на 67 година, и више повезују пензије са (доњом) стопом инфлације, а мање са просјечним растом зарада, као што је то био случај до сада. У циљу боље контроле издвајања за зараде у јавном сектору, Влада је увела строгу политику запошљавања за цијели (и велики) јавни сектор (која је на снази до 2013), и укинула је бонусе и друга дискрециона плаћања запосленим у јавном сектору. Према подацима о извршењу буџета, ове мјере донијеле су уштеду од близу 0,2% БДП-а већ у 2010. години. Током наредне три године, Влада има за циљ смањење дискреционе потрошње која се не односи на капиталну потрошњу од 1,5% БДП-а. Субвенције од 0,8% БДП-а у производном сектору биће фазно укинуте до 2012. године.

Друго, привреда се опоравља од дубоке рецесије у 2009. години. Процјена за реални раст БДП-а у 2010. години недавно је ревидирана на до 1,1% (са 0,5% претходно). За 2011, ММФ и ЕБРД очекују позитиван раст реалног БДП-а од 2% односно 3%. Недостатак благовремених и високо учесталих података наставља да отежава анализу, али подаци за туризам, индустријску производњу и извоз потврђују слику постепеног опоравка. Према мишљењу Мудиса, охрабрујуће је да су директне стране инвестиције и даље на високом нивоу, у износу од 18% нето БДП-а у 2010. Стратегија раста Црне Горе која се фокусира на вискоквалитетном туризму и производњи обновљиве енергије захтијеваће сталне високе приливе капитала за финансирање унапређења инфраструктуре у земљи током наредних неколико година.

Позитивнији изгледи раста требало би да обезбједе и већу подршку банкарском систему. Мудис вјерује да су ризици за банкарски систем и даље повећани јер су банке у цјелини и даље послују са губитком, а проблематични зајмови се и даље повећавају. Ипак, у поређењу са стањем од прије двије године, систем је боље капитализован јер су страни партнери показали вољу да подрже филијале путем инјекција капитала. Због тога, Мудис сада сматра да је ризик да ће Влада морати да подржи банкарски систем нижи него што је био у вријеме када је Мудис рејтингу Црне Горе дао негативне изгледе.

Мудис позитивно оцјењује и то што је Црна Гора добила статус кандидата за чланство у ЕУ у децембру 2010. и сматра то значајним кораком ка чланству у ЕУ који би обезбједио подршку владиним политикама.

ШТА БИ МОГЛО ДА ПРОМИЈЕНИ РЕЈТИНГ НА ГОРЕ/ДОЉЕ

Даље побољшање рејтинга зависи од наставка смањења дефицита Владиног буџета и промјене растуће путање јавног дуга. Мудис запажа значајну промјену у структури дуга Владе према финансирању са тржишта умјесто финансирања из билатералних и мултилатералних извора са повлашћеним каматним стопама. Једна од снага рејтинга Црне Горе у односу на друге у истој позицији – њен веома низак однос плаћених камата и прихода – вјероватно ће се значајно погоршати током неколико наредних година, што напоре да се што прије смањи укупно оптерећење дугом чини још хитнијим. Побољшања у спољној конкурентности одражена кроз сужавање биланса текућег рачуна и значајно повећање стопе раста БДП-а такође ће бити од користи за рејтинг, као што ће бити и даље јачање банкарског система уколико неквалитетни кредити остану на повишеном нивоу.

Са друге стране, доказ слабљења посвећености структурним реформама, праћен погоршањем односа јавног и спољног дуга одмах би изазвали пад рејтинга.

ПОСТУПАК И МЕТОДОЛОГИЈА ПРЕТХОДНОГ РЕЈТИНГА

Мудис је спровео поступак последњег рејтинга које се тицао Црне Горе 30. априла 2009. и тада је рејтинг агенција деградирала рејтинг Црне Горе са Ба2 на Ба3 са негативним изгледима. Томе је претходио поступак рејтинга 18. децембра 2008, када је рејтинг агенциј адодијелиа негативне изгледе Ба2 рејтингу.

ПР СЛУЖБА
МИНИСТАРСТВА ФИНАНСИЈА