Обраћање министра финансија поводом емитовања државних обвезница

Министарство финансија је управо реализовало емисију обвезница у износу од 750 милиона долара, са роком доспијећа од седам година.

Позајмица је била неопходна доминантно због враћања старих дугова из претходног периода који стижу на наплату ове и следеће године.

Дакле, не задужујемо се за трошкове администрације, већ због ранијих обавеза државе које се морају редовно измиривати. Тиме се одговорно чува државни буџет, буџет свих грађана и грађанки, односно свих пореских обвезника Црне Горе.

Водимо одговорну политику јавних финансија - из прихода финансирамо потрошњу, односно редовно сервисирамо све обавезе - попут плата, социјалних давања, пензија и слично, а повећали смо и пензије на 450 еура из сопствених прихода, без потребе да се за то задужујемо.

Да будемо јасни - данашња позајмица нема никакве везе ни са предстојећим додатним побољшањем стандарда, које предвиђа најаваљено повећање зарада.

Такође, нема никаквих тајних радњи - емисија данашњих обвезница је реализована у складу са Законом о буџету и Одлуком о задуживању за 2024. годину. Управо тиме је утврђено да се држава у овој години може задужити укупно милијарду и 150 милиона еура за обезбјеђивање недостајућих средстава, рефинансирање старог дуга, финансирање капиталног буџета и стварање фискалне резерве за наредну годину.

Напомињемо да је, према пројекцијама Министарства финансија, за отплату дуга у 2024. години предвиђено укупно 656,7 милиона еура, од чега се на отплату главнице односи 518,63 милиона еура, а на отплату камате 138,07 милиона еура.

Да додатно појаснимо - државне обвезнице су инструмент који издају све суверене државе за потребе сервисирања јавног дуга и уједно представљају најтранспарентнији вид задуживања, с обзиром на то да се активно тргују на међународном тржишту капитала.

Црна Гора већ има три издања државних обвезница у еурима, а први пут је спровела емисију обвезница у америчким доларима и истовремено се заштитила од валутног ризика.

Министарство финансија је пажљиво, одговорно управљајући јавним дугом, разматрало опције за овогодишњу емисију обвезница на међународном тржишту, сагледавајући могућности емисије у еурима или америчким доларима.

Циљ Министарства финансија је био да обезбиједи недостајућа средства по што повољнијим условима, водећи рачуна о рочности и висини каматне стопе.

На основу континуиране анализе тржишта, спроведеној у сарадњи са реномираним међународним финансијским институацијама, утврђено је да је тренутна ситуација на тржишту била повољна у погледу ликвидности и да је постојала велика заинтересованост инвеститора за улагање у доларске обвезнице.

Који су услови, како смо привукли нове инвеститоре и шта су додатне предности доларске обвезнице?

Ово је прва доларска обвезница која нам је истовремено омогућила шири спектар инвеститора који раније нијесу имали прилике да улажу у државне обвезнице Црне Горе и обезбиједила уштеду у односу на директно издање у еурима, у износу од око 35 милиона еура уштеде.

Издавање доларских обвезница, које доспијевају на наплату 2031. године, урађено је са паралелним хеџингом у еуро валути под међународном документацијом, под називом ISDA што представља стандардну праксу која је евидентирана и на примјерима држава са подручја ширег региона које имају ово искуство, попут Мађарске, Пољске, Румуније, Словеније, Хрватске и Србије.

Додатно, ово је обвезница са изведеном каматном стопом у еурима од 5,88% у односу на до јучерашњи принос од 6.5% на секундарном тржишту постојећих обвезница и која је у овом моменту чак испод 2% у односу на тренутни ниво шестомјесечног еурибора. 

У циљу заштите од валутног ризика, истовремено је било непоходно урадити и хеџинг трансакцију, путем унакрсног валутног свопа, у складу са међународном ISDA документацијом.

Дакле, Црна Гора конвертује  доларски дуг у валуту еуро, те стога идентични доларски елемент који прима путем унакрсног свопа исплаћује инвеститорима, док сервисира искључиво еуро дуг, по каматној стопи 5.88%. 

Крајња еурска каматна стопа, не само да је омогућила уштеду у односу на директно скупље еуро издање, већ је нижа од тренутног приноса обвезнице на секундарном тржишту.

Указујем вам да поступак припреме емисије обвезнице увијек захтијева опрез. 

Наиме, емисији сваке обвезнице претходи припрема Проспекта, односно документа који укључује све параметре који се односе на политичку, друштвену и економску слику државе која издаје обвезницу.

Проспект је јавно доступан након одобрења од реномираних међународних правних кућа, које представљају државу са једне, и банке које су аранжери обвезнице, са друге стране.

Поступак припреме обвезнице захтијева одређени степен тајности из сљедећих разлога:

Најприје, ако се на тржишту капитала већ налазе раније емитоване обвезнице, најављена нова емисија обвезнице може да доведе до таласа продаје претходно емитованих обвезница на секундарном тржишту, па се тиме аутоматски погоршава почетна позиција за преговарање о новој каматној стопи, јер би цијене постојеће обвезнице као базична референца имале шири принос.

Такође, уколико се усљед било какве потенцијалне турбуленције на тржишту одложи издавање обвезнице, то може да имплицира да земља није успјешно реализовала трансакцију и наруши углед земље на међународном тржишту капитала.

Цијеним да су одређене медијске спекулације, као и нагађања појединих аналитичара прије емисије обвезница, у најмању руку далеко од одговорног приступа према држави и овом важном питању.

Да резимирамо - током припреме и реализације обвезница, Министарство финансија и Влада су поступали у складу са важећим Законом о буџету и Одлуком о задужењу.

Излазак на тржиште је услиједио управо данас - 6. марта у 18 х, када је процијењен најповољни моменат, а  МФ је првобитно почело анализу тржишта, након учешћа на јануарској међународној конференцији Euromoney у Бечу, на којој се делегација Министарства сусрела са највећим свјетским инвеститорима, којима су представљени стратешки приоритети 44. Владе.

У фебруару су изабране банке аранжери и почет је процес припреме емисије обвезница, кроз вишеседмичну комуникацију и анализу тржишних услова, ажурирање проспекта и темељног процеса - Due diligence, уз присуство међународних и домаћих правних савјетника.

4. марта је дата званична објава у складу са међународним стандардима која позива инвеститоре да размотре могућност инвестирања у инаугурациону доларску обвезницу. Обављен је Глобални инвестициони позив, којем је присуствовало око 100 инвеститора широм свијета.

Одрађен је дводневни roadshow, током којег су одржани састанци са међународним инвеститорима који су упућени у политичке, друштвене и економске параметре Црне Горе. У току тих састанака 4. и 5. марта, Црну Гору је представљала делегација Министарства финансија и Централне банке (ЦБЦГ). 

Подвлачим да су одређене медијске спекулације, као и нагађања појединих аналитичара прије емисије обвезница, у најмању руку далеко од одговорног приступа према држави и овом важном питању за укупну стабилност јавних финансија.

Још једном подсјећам да у овој и наредној години држава мора да врати чак милијарду и 500 милиона дугова из ранијих задужења. 

Имајући у виду све наведено и с обзиром на обавезе које доспијевају из претходног периода, Министарство финансија је, уз континуирано праћење тржишних услова, на најодговорнији и законит начин приступило цјелокупном процесу емисије обвезница.

Дакле, држава је успјела да емитује обвезницу од 750 милиона долара на међународном тржишту са изведеном каматном стопом од 5.88% због враћања старих дугова и очувања јавних финансија. 

Емисију је подржало преко 200 глобалних инвеститора који су исказали дугорочно  повјерење у Црну Гору. Обим потраживања је достигао ниво од 4,7 милијарди што представља преко 6 пута више потражње од неопходног износа.